2018年6月CFA二级考试科目之衍生品

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CFA二级学科占比,在CFA二级的考试中,协会以案例的形式考察大家对知识的理解,而衍生品的占比是5%-15%,这就相当考试中会出现1-3个衍生品的案例题。
 
但衍生品的内容很多,同时又相对比较重要,衍生品占比有较大的概率在10%以上,所以要认真对待这部分内容。
 
CFA二级衍生品的分类
 
衍生品合约主要分四种类型。第一种是远期合约(Forward),第二种是期货合约(Futures),第三种是互换合约(Swap),第四种是期权(Option)。
 
在学习时,我们将前三种:远期合约(Forward)、期货合约(Futures)、以及互换合约(Swap)归为一大类,称为远期承诺(Forward Commitments)。将期权归为另一大类,称为或有交易(Contingent Claims)。
 
将前三种衍生品统称为远期承诺是因为一旦签订合约,合约的双方就有责任和义务按照合约履行交易。所以这三种合约属于“承诺合约”。将期权归为或有交易,是因为这种交易只是有可能会发生。
 
这种“有可能”是因为,期权的买方购买了未来以确定的价格买卖标的物的权利,只有当交易有利时,权利的买方才会按约定的方式进行交易,卖方才有义务履行交易。
 
CFA二级衍生品的内容是什么?
 
CFA二级衍生品主要学习三部分内容,分别为远期承诺中的三种衍生品的定价和价值计算;期权费的计算;以及衍生品的交易策略,特别是用期权构建不同的交易策略。
 
对于远期承诺中的那三种合约来说,定价就是确定未来以何种“价格”交易标的物。价值计算就是计算合约期内如果按合约约定未来“履行交易”在现在的盈亏状况;对于期权,定价就是计算期权费。
 
衍生品还有一个重要的因素就是标的物。所以如果按照标的物的不同每一种衍生品又可以分为不同的小类。衍生品中的金融标的物有:股票(指数)、债券、利率、汇率。
 
于是仅远期合约就会有:股票的远期合约、债券的远期合约、利率的远期合约、以及外汇的远期合约;其他类型的衍生品也会根据标的物的不同产生很多小类。
 
同时由于衍生品的价值和标的物的价格息息相关,并且注意到股票的分红、债券的利息都会对其各自身的价格产生影响;所以标的物是股票和债券的衍生品,又会分为有合约期间收益的衍生品合约,和没有期间收益的衍生品合约。
 
CFA二级衍生品的内容就是围绕着不同标的物的不同合约进行定价,并且计算合约期间内的价值。
 
这就是衍生品的计算让人头疼的地方,因为这里有多达几十个需要记忆、理解和应用的公式,其中还包括CFA体系中最复杂的计算(利率互换的定价)。但好在这部分内容是有规律可寻的。
 
衍生品的复习策略
 
衍生品的公式非常多,如果要死记硬背一定会出现差错。所以首先要做的就是理解不同衍生品的原理,因为这是画好合约“现金流”的基础。衍生品的计算核心原理是大体相近的,所以可以先吃透一种产品的定价和计算价值的方法,比如先搞明白远期合约的定价方法和计算期间价值的方法,然后再对其他衍生品合约进行对比学习。

 
 
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